美股反弹“蜜月期”已过？震荡或成四季度基调西北黄耆

　　对于美股而言，9月是今年经济复苏以来美股表现最差的一个月，也是自3月以来美股首个亏损月份。三大指数在9月录得自3月份以来的首次月度下跌，道指、标普500指数及纳指月度分别累跌2.28%、3.92%和5.16%，创下自2011年以来最糟糕的9月表现。部分光香薷原因是9月初科技股引发的集体回调，其中FAANG等科技巨头集体表现不佳，9月特斯拉(415.09, -33.07, -7.38%)累跌近14%，苹果(113.02, -3.77, -3.23%)及脸书(259.94, -6.69, -2.51%)累跌超10%，亚马逊(3125, -96.26, -2.99%)累跌8%，奈飞(503.06, -24.45, -4.63%)累跌5.5%，微软(206.19, -6.27, -2.95%)累跌6.7%。

　　历史经验表明，9月份往往是美股一年中表现最差的月份，而10月的表现往往会转好。道琼斯(27682.8105, -134.09, -0.48%)市场数据显示，过去10年里，道琼斯工业指数有7个年头的10月份录得正收益，平均涨幅为1.6%。而且美股指数虽然9月录得亏损，但对于总体涨势来说相对健康，适当回调释放了部分盈利盘，降低了10月出现恐慌性抛售的几率。

　　即使投资者预期白宫接下来会出台新一轮经济刺激措施以抗击新冠肺炎疫情对商业活动的不利影响，美股第四季度走势依然充满了不确定性。尤其是2020年的总统大选以及此前对美股科技股估值过高的质疑，引发了人们对股市可能遭遇更大冲击的担忧。

　　经济复苏蜜月期已过去，震荡行情或将主导四季度

　　美股在9月的突然回调，或许也意味着全球经济复苏速度最快的蜜月期已经结束，股市在过去几个月快速反弹的蜜月期很可能也会暂停，在大选结果出炉前走势大概率都是无序震荡。

　　不少经济学家也对第四季度经济的复苏速度不甚乐观，虽然各国政府和央行的大规模宽松刺激让全球经济不断恢复，但受到多重因素影响，最后一段的复苏路程将是最困难的。例如，美国国会对财政支持计划的分歧会影响经济复苏步伐，在等待刺激计划出炉期间临时失/p>

　　早前经济出现V形反弹的预期也在逐渐消失，因疫情二次冲击令欧洲许多国家重新施加了一些社交限制措施。各国政府都面临着是否重启全面封锁的难题，一旦再次大范围封锁将对企业造成巨大破坏，企业营收的下降将令其面临偿债能力不足的问题，并使贷款机构更不愿意向生存能力堪忧的公司提供信贷，进而导致更多的企业破产。同时，采取社会隔离措施的时间越久，企业预期消费者对其商品或服务需求下降的可能性就越大，而且很有可能从暂时的需求萎缩变为长期需求萎缩，这种情况下企业往往会大幅裁员缩减其劳动力成本，造成经济的进一步萎缩。

　　目前经济学家们一直在下调对美国第四季度经济增长的预期，他们担心白宫新一轮经济刺激计划将陷入停滞，而且可能无法在11月总统大选之前达成协议。摩根大通的数据显示，今年各国政府的财政刺激措施使今年的全球GDP增长了3.7个百分点。但政策决策者若过早转向紧缩财政政策，将给明年的GDP增长带来极大阻力。

　　不确定性陡增也让投资者不再那么乐观。美国9月新增非农就业人口仅为66.10万人，不及预期的增加87.50万，前值也从增加148.9万下修到增加137.1万。

　　9月非农不及预期也透露出另外一层压力：在新冠肺炎疫情的二次冲击下，部分临时失业将变成永久失业，相对于临时被裁及无薪休假的人数来说，永久失业人数正在增加。这暗示着劳动力市场的复苏正在放缓，第四季度经济增长会受其影响放缓，企业盈利也会因此下滑。

　　美国银行(24.21, 0.11, 0.46%)全球经济研究主管哈里斯（Ethan Harris）认为：我们已经走出了从经济停顿到快速反弹的阶段，现在我们正处在难以预料的新阶段，美股或许会迎来震荡的第四季度。